SÃO PAULO - Apesar de acreditar que a Totvs (TOTS3) é uma empresa sólida e com boas perspectivas, a Ativa reduziu a recomendação para as ações da empresa, de compra para neutra, devido ao recente rali de seus ativos. Em contrapartida, a corretora alterou o preço-alvo de R$ 36,50 em junho de 2012 para R$ 38,00 em dezembro de 2012 - o que configura um potencial de valorização de 15,15% frente ao fechamento de segunda-feira (19), com a revisão das premissas macroeconômicas e operacionais.
Para a analista Luciana Leocadio, a empresa vem apresentando crescimento de receita nos últimos anos, com elevado potencial de crescimento de receita nos últimos anos.
"Acreditamos que a desaceleração observada no terceiro trimestre de 2011 tenha sido pontual devido à forte base do mesmo período de 2010", avalia, esperando uma retomada do ritmo de crescimento de dois digítos em 2012, com aumento das receitas em 11,5% ao ano até 2015.
Luciana também ressalta que a companhia tem caráter mais defensivo num cenário mais inflacionário. Isso ocorre pois os contratos de manutenção da empresa são corrigidos pelo IGP-M (Índice Geral de Preços - Mercado), representando cerca de 47% de sua receita.
Pressão de margens deve diminuir em 2012
A pressão de margens está sendo um problema desde o primeiro trimestre de 2011, avalia a analista, devido à elevação dos gastos com pessoal, provisão para devedores duvidosos e problemas na área internacional. Porém, "com a contribuição positiva das receitas de manutenção, esperamos que a empresa já consiga apresentar melhoria de rentabilidade ao longo de 2012, alcançando margem Ebitda (relação percentual entre a receita líquida e a geração operacional de caixa) de 25,5%", pondera.
Além disso, o programa Brasil Maior, aprovado no final de outubro pela Câmara dos Deputados e que prevê desoneração da folha de pagamentos das empresas de software - trocando a incidência de 20% do INSS (Instituto Nacional do Seguro Social) sobre a folha por 2,5% sobre a receita bruta - deve ser positivo para a Totvs. A analista estima que esta medida gere economia de R$ 30 milhões ao ano, ou cerca de 8% do Ebitda estimado para a empresa em 2011.
