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Autor:Vicente Guimarães 43 anos, Doutor em Economia pela UFRJ, Consultor Empresarial e Professor universitário
Alguns investidores defendem que os dividendos são o elemento determinante para gerar independência financeira.
Outros minimizam essa importância, pois entendem que: 1) empresas que pagam dividendos crescem menos, 2) o valor pago sob forma de dividendos é descontado do preço da ação e por isso acaba não gerando valor para o acionista.
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Vou abordar neste artigo o item 2 que é um pouco mais obscuro e menos debatido.
Quando você recebe um dividendo o valor recebido é descontado do preço da ação na data em que ela fica “ex-dividendos”.
Então, em uma visão simplista, este raciocínio estaria correto. Afinal eu tenho algo que vale R$ 10 e recebo R$ 2 de dividendos. Entretanto, a ação que valia R$ 10 ao ficar ex-dividendos passa a valer 8. No final das contas eu continuo com a mesma riqueza. Antes eu tinha uma ação que valia R$ 10 e agora tenho um ação que vale R$ 8 mais R$ 2 de dividendos (que somam R$ 10). Lógico não? Mas nem tudo que é simples e parece lógico está correto.
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Eu tenho uma tese de que o preço da ação “se recupera” rapidamente após o desconto do dividendo.
Assim essa “queda no patrimônio” é anulada. Ou seja, no exemplo acima, em um primeiro momento, você ficaria realmente com R$ 8 (ação) + R$ 2 (dividendo) mas pouco tempo depois ficaria novamente com R$ 10 (ação) + R$ 2 (dividendo). Vamos explicar nas próximas linhas.
FORÇAS DE MERCADO
Quem já estudou alguma coisa sobre economia sabe que o preço de mercado é gerado pelo equilíbrio entre oferta e demanda. Na bolsa ocorre o mesmo, o preço de mercado é o PREÇO JUSTO naquele exato momento (apesar de geralmente não expressar o VALOR JUSTO de uma ação). Ou seja, o preço exprime o exato equilíbrio entre compradores e vendedores naquele momento específico.
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EXEMPLO: No dia 1 o preço de uma ação é de R$10,00 exprimindo o equilíbrio entre vários VENDEDORES que querem vender a R$ 10,01 ou mais e COMPRADORES que querem comprar a 9,99 ou menos. Pense e entenda bem este ponto antes de prosseguir.
Voltando ao dividendo. Este não é simplesmente anunciado, descontado e pago num mesmo momento. É um processo feito aos poucos justamente para haver acomodação no mercado. Por exemplo: o anuncio de R$ 2 em dividendos pode ter o seguinte calendário hipotético:
Momento 1 – Dia 10: anuncio dos R$ 2
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Momento 2 – Dia 20: Ação fica ex-dividendos (desconto de R$ 2)
Momento 3 – Dia 30: Recebimento dos dividendos (acionista recebe R$ 2)
MOMENTO 1 – ANÚNCIO DOS DIVIDENDOS
Supondo o cenário acima, onde o preço de mercado está em R$ 10.
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Imagine o COMPRADOR que já estava muito disposto para comprar por 9,99 ou menos. Agora ele sabe que a acão irá pagar R$ 2 de dividendos em até 30 dias… Então, pela lógica (tudo mais constante) ele sabe que ao pagar R$ 9,99 ganhará R$ 2 com certeza. Então agora ele deveria estar com a mesma disposição de pagar 11,99 do que estava em pagar R$ 9,99 antes do anuncio. Como o preço de mercado no momento é R$ 10 (bem abaixo do seu novo preço de entrada que é R$ 11,99) ele COMPRA.
Agora vamos ao VENDEDOR. Ele estaria disposto a vender por R$ 10.01 ou mais. Mas agora, ele já sabe que a ação irá pagar R$ 2 de dividendos e que deve haver um movimento comprador. Ele retira suas ordens de venda a 10.01 e começa a colocar ordens a preços cada vez maiores. Afinal porque ele venderia a R$ 10.01 se pode vender a R$ 10,50 ou R$ 11. Esse movimento impulsiona ainda mais o preço para cima
De volta ao equilíbrio. Se não houvesse mas nenhum elemento externo influenciando o preço da ação a tendência de mercado seria de que o preço se valorizasse até os R$ 12,00. Pois com o desconto dos R$ 2 dos dividendos e a ação voltaria a R$ 10,00 que é o preço original de equilíbrio.
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Quem acompanha o mercado vê que esse movimento de mercado geralmente ocorre quando uma ação anuncia o pagamento de dividendos. Obviamente existem outros fatores que influenciam o preço da ação no curto prazo, mas na média o comportamento padrão é esse.
MOMENTO 2 – EX DIVIDENDOS
No dia 20, como explicitado em nosso exemplo, a ação fica “ex-dividendos” e o valor do dividendo é descontado.
Se o preço chegou a R$12 (como no desenvolvimento anterior) este voltaria para R$ 10 o mesmo valor original. Assim, o acionista continua com a ação valendo os R$ 10 originais.
Mas, vamos supor que o preço não tenha se valorizado anteriormente e continue em R$ 10 no dia 19 (um dia antes da ação ficar ex-dividendos). Como vimos R$ 10 é o preço que equilibra COMPRADORES e VENDEDORES no dia 19.
Ou seja, tem um monte de gente que quer comprar a R$ 9,99 ou menos e um monte de vendedores a R$ 10,01 ou mais. Então, no dia 20 o preço sofre o desconto de R$ 2,00… o que muda no mercado?
Os COMPRADORES a R$ 9,99 no dia 19 continuam tendo a intenção de serem compradores a R$ 9,99 ou menos no dia 20. Como a ação agora custa R$ 8,00 o que eles fazem? Compram. O preço está bem abaixo de sua intenção de compra.
Os VENDEDORES a R$ 10,01 no dia 19 continuam sendo vendedores a R$ 10,01 ou mais no dia 20. Como o preço caiu para R$ 8 poucos vendedores vão se interessar em vender tão barato, concorda? Haverá pouca oferta de ações nesse nível de preço e as poucas que existirem serão logo compradas, puxando o preço de novo para o equilíbrio.
Então, o movimento de mercado tenderá (tudo mais constante) a levar novamente o preço de volta para R$ 10,00
MOMENTO 3 – RECEBIMENTO DOS DIVIDENDOS
Neste momento (dia 30) o acionista recebe seus dividendos em conta e o valor descontado do preço da ação (no dia 20) já deve ter se recuperado, com o preço da ação voltando ao seu equilíbrio natural em R$ 10.
Isso ocorre na realidade?
Tenho percebido por experiência própria e relatos de outros amigos investidores que sim. Os impactos no preço do desconto “ex-dividendos” tendem a ser acomodados ao longo do tempo. Assim o investidor que investe com foco em dividendos não “perde” esse valor descontado. O desconto acaba se incorporando nos movimentos de “zig-zag” de mercado e se anulando devido as forças compradoras e vendedoras.
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