4ª bolsa mais barata do mundo, Bovespa vale 20% do que deveria, diz BlackRock

Maior gestora de recursos do mundo se pergunta se há bolha nos países desenvolvidos, mas diz acreditar que não

Felipe Moreno

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SÃO PAULO – Relacionando o desempenho da economia de um país com as suas ações, as empresas listadas na Bovespa só valem 20% do que deveriam valer se estivessem respeitando a média histórica dos últimos 5 anos. A avaliação é da Blackrock, maior gestora de recursos do mundo, tendo atualmente US$ 3,936 trilhões em ativos sob gestão.

Essa avaliação faz da bolsa brasileira uma das mais baratas do mundo em termos históricos, perdendo apenas para Áustria, Coreia do Sul e Espanha, que valem 3%, 7% e 7%, respectivamente, de suas médias históricas. Em termos macroeconômicos.

“Os países dentro da caixinha de barganhas são as grandes economias emergentes, como Brasil, China e Rússia, embora a Índia não esteja nesse grupo. Esses países enfrentando grandes desafios, mas estão extremamente descontadas em preço”, destaca Russ Koesterich, diretor e estrategista da gestora. Para ele, esse é a situação bastante diferente de países desenvolvidos – e fora da crise europeia – como EUA e Suíça, que estão bastante caros. Alguns outros países estão levando em conta taxas elevadas de crescimento, como as Filipinas.

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Mesmo com as bolsas norte-americanas nas máximas históricas, a BlackRock refuta qualquer possibilidade dos países desenvolvidos estarem vivenciando uma nova bolha. “A despeito do rali, a maior parte das métricas sugere que as ações estão bem precificadas e até baratas perto das alternativas, como títulos de dívida”, avisa. 

Muito barata em termos de valor patrimonial
O Brasil é um dos países mais baratos em termos de valor patrimonial. A média por aqui é que as companhias tenham o valor em bolsa de 1,5 vez o seu patrimônio, enquanto a média histórica é cerca de 3 vezes maior que isso. Os países mais baratos no momento nessa métrica são europeus, como Áustria e Itália, valendo 0,97 e 0,73 vezes o patrimônio de suas empresas. No entanto, historicamente, a bolsa chinesa ainda é a mais barata neste quesito, valendo apenas 10% da média por essa métrica.

Por sua vez, o valor das empresas da bolsa da Indonésia vale 4,35 vezes todo o patrimônio dessas companhias, sendo a mais cara. Ela, porém, é, tradicionalmente, bastante cara, e isso representa apenas 75% de sua média histórica. Nenhuma bolsa do mundo vale mais do que a média histórica no momento, mas a Filipinas chega perto, ao valer 98%. As bolsas norte-americanas, as mais importantes do mundo, valem cerca de 90% de sua média histórica – sendo, assim, consideradas muito bem precificadas para a BlackRock.

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País Valor Patrimonial Quantos % da média histórica?
Austrália 1,99 52
Austria 0,97 40
Bélgica 1,98 98
Brasil 1,50 30
Canada 1,82 35
Chile 2,29 48
China 1,37 10
Dinamarca 2,43 90
Finlândia 1,70 50
França 1,29 55
Alemanha 1,60 85
Hong Kong 1,41 48
India 2,52 27
Indonesia 4,35 75
Israel 1,54 13
Itália 0,73 15
Japão 1,30 82
Malásia 2,14 58
México 2,93 75
Países Baixos 1,61 57
Nova Zelândia 1,87 93
Noruega 1,57 53
Peru 2,99 13
Filipinas 3,38 98
Polônia 1,26 23
Russia 0,81 20
Singapura 1,54 42
África do Sul 2,46 68
Coreia do Sul 1,26 22
Espanha 1,10 18
Suécia 2,16 92
Suíça 2,70 97
Taiwan 1,85 58
Tailândia 2,86 92
Turquia 1,98 90
Reino Unido 1,91 82
Estados Unidos 2,36 90
Média Emergentes 2,25  
Média Desenvolvidos 1,69  
Fonte: BlackRock

Mas o preço sobre lucro é alto
Outra métrica usada pela BlackRock é o preço sobre lucro, que por sua vez sinaliza que a bolsa nacional está bem precificada: o indicador bate 15,98 pontos, ou 92% da média histórica dos últimos 5 anos. As duas bolsas mais baratas nesse aspecto são Rússia e Polônia, onde as empresas valem, em média, 4,51 e 9,88 o que lucram por ano – 22% e 45% da média histórica. Historicamente, é a bolsa da chinesa que apresenta maior diferença, já que a empresas valem 10,12 vezes o que lucram, 20% da média dos últimos cinco anos. 

A mais cara é a Finlândia, onde as empresas valem 38,30 os seus lucros, o que representa apenas 78% da média dos últimos anos. A segunda mais “cara” é a Espanha, onde esse indicador bate os 25,85 pontos, 97% da média histórica. Curiosamente, ela é uma das mais baratas em termos de patrimônio, já que vale apenas 18% de sua média histórica, mas o ambiente econômico complicado derrubou os lucros. 

País Preço sobre Lucro Quantos % da média histórica?
Austrália 18,20 77
Austria 12,02 37
Bélgica 19,02 73
Brasil 15,98 92
Canada 14,92 40
Chile 24,21 93
China 10,12 20
Dinamarca 18,89 45
Finlândia 38,30 78
França 18,56 82
Alemanha 13,74 52
Hong Kong 10,83 45
India 15,84 42
Indonesia 13,26 42
Israel 16,08 60
Itália 23,72 68
Japão 22,79 60
Malásia 14,94 32
México 21,57 85
Países Baixos 23,68 73
Nova Zelândia 20,28 57
Noruega 10,35 48
Peru 13,41 38
Filipinas 22,06 100
Polônia 9,88 45
Russia 4,51 22
Singapura 11,18 28
África do Sul 14,92 57
Coreia do Sul 15,67 65
Espanha 25,85 97
Suécia 16,69 82
Suíça 19,64 68
Taiwan 20,84 57
Tailândia 14,53 85
Turquia 12,21 90
Reino Unido 18,30 80
Estados Unidos 15,59 68
Média Emergentes 15,25  
Média Desenvolvidos 18,51  
Fonte: BlackRock

Macroeconomia
A BlackRock também faz uma terceira análise, usando dados macroeconômicos para determinar qual bolsa está barata, tomando em conta números como PMI (Purchasing Manager Index) e o CDS (Credit Default Swaps). Nesse ponto, a bolsa brasileira é a mais barata do mundo, com 2 pontos negativos – cerca de 20% da média histórica. No quesito histórico, a bolsa da Austria é a mais “barata”, já que suas empresas valem apenas 3% da média histórica. 

Suíça e Estados Unidos aparecem como os países historicamente mais caros, com 100% e 98% de suas médias históricas, enquanto outros precificam um crescimento econômico forte, como a Filipinas, que vale 98% de sua média histórica. “Os investidores estão pagando um prêmio por segurança”, avalia Koesterich.

País Indicador Macroeconomia Quantos % da média histórica?
Austrália 1,03 88
Austria -1,50 3
Bélgica 1,18 97
Brasil -2,00 20
Canada 0,80 88
Chile 0,62 68
China -1,33 32
Dinamarca -1,40 73
Finlândia 0,17 92
França -0,47 57
Alemanha 0,17 97
Hong Kong -1,24 47
India -0,13 33
Indonesia 1,21 88
Israel -0,79 17
Itália -0,45 20
Japão -0,07 72
Malásia -0,21 50
México 1,00 93
Países Baixos -0,39 95
Nova Zelândia 0,41 85
Noruega -0,47 82
Peru 1,49 77
Filipinas 3,40 98
Polônia -0,38 85
Russia -0,85 62
Singapura -0,49 58
África do Sul 0,37 93
Coreia do Sul -0,98 7
Espanha -0,23 7
Suécia 1,09 95
Suíça 2,42 100
Taiwan -1,37 47
Tailândia 0,73 82
Turquia -0,12 75
Reino Unido 0,69 92
Estados Unidos 1,34 98
Média Emergentes 0,09  
Média Desenvolvidos 0,09  
Fonte: BlackRock