Publicidade
SÃO PAULO – Além da forte queda no lucro líquido no segundo trimestre deste ano, a Eletropaulo (ELPL4) assustou os investidores depois que não anunciou o esperado pagamento de dividendos, e que normalmente envolvia um gordo montante, referente a primeira parte do ano. Em reflexo, as ações da companhia do setor elétrico despencam neste pregão, liderando as perdas do Ibovespa, em dia que a bolsa paulista subiu 1,90%, terminando aos 58.344 pontos.
Enquanto isso, as ações ELPL4 caíram 3,33%, cotadas a R$ 18,01. Na mínima do dia, os papéis chegaram a desvalorizar 7,14% aos R$ 17,30. Também impressiona o forte volume financeiro movimentado pelas negociações envolvendo papéis da empresa, que ainda na parte da manhã já haviam ultrapassado a média dos últimos 21 pregões. No total, foram movimentados R$ 28,07 milhões.
Acabou a época de fartura nos dividendos?
Outra preocupação também afeta o mercado, além da falta de dividendos. Das cinco avaliações compiladas pelo portal InfoMoney das corretoras sobre o resultado da companhia, quatro (Barcleys, XP Investimentos, UBS e Safra) apontam para o risco da empresa anunciar uma nova redução do seu dividend payout (dividendo pago por ação/lucro por ação), dos atuais 50% para o mínimo que é 25%, o que soaria como um trigger ainda mais negativo para o papel.
Continua depois da publicidade
Não bastasse isso, o analista William Castro Alves, da XP, também indica que a empresa possui um elevado montante de investimentos previstos ao longo de 2012 – superior em 13,8% ao registrado no ano anterior – deve ser em boa parte financiado com o capital próprio, o que reduz o montante disponível para o pagamento e dividendos.
Do lado positivo para os papéis, Alves estima que a companhia pode renegociar suas dívidas ou venha pagar parte dessa para evitar atingir tais covenants previstos pelo indicador Dívida Bruta/ Ebitda ajustado de 3,5 vezes. De qualquer forma, o analista comenta que é factível estimar fracos dividendos no curto prazo.
Efeitos do 3º ciclo de revisão tarifária
A realidade de dividendos gordos mudou, em boa parte pelos efeitos que a 3º revisão tarifária provocou no resultado da companhia, e que deve impactar na geração de caixa futura esperada pela empresa.
Continua depois da publicidade
O resultado da companhia foi fraco no segundo trimestre e incluse aquém do esperado pelo mercado, reforça Castro Alves. A companhia reportou um lucro líquido de R$ 56,6 milhões, o que representa uma queda de 77,8% frente ao apresentado entre abril e junho do ano passado.
Do lado operacional, apenas a analista Lilyanna Yang, do UBS, aponta que o Ebitda (geração operacional de caixa) esteve acima das suas projeções, totalizando R$ 243 milhões no período. O número, contudo, foi impactado pela forte elevação nas despesas com energia comparada para revenda, elevação nos custos de transmissão de energia e aumento das despesas com pessoal, de 22,1%.
Nesse cenário de corte das taxas, os analistas Francisco Navarrete e Tatiane Shibata, do Barclays, acreditam que a companhia pode se guiar para implementar uma agressiva medida de diminuição dos custos no curto prazo, embora ainda seja incerto quando ela possa ganhar nessa área.
Publicidade
Papéis não estão atrativos
A XP reiterou sua visão “não atrativa” para os papéis, em função dos riscos com os covenants de dívida, falta de dividendos, redução de seus números que tornam seus múltiplos não atrativos e falta de perspectiva de melhora no curto prazo.
Visão semelhante é compartilhada pelo Safra, que manteve a recomendação underperform (desempenho abaixo da média) das ações, com preço-alvo de R$ 18,00 – o que configura uma desvalorização de 3,38% em relação ao fechamento da sexta-feira (3). Também tem recomendação de venda o UBS, que aponta um target de R$ 23,00, o que representa um upside de 23,46% frente ao fechamento anterior.
Na mesma linha, o Barclays permaneceu com recomendação underweight, enquanto o preço-alvo ficou em R$ 17,00 – o que puxaria um potencial de queda de 8,75%. Já o mais otimista entre as cinco opiniões de corretoras é o Bradesco, que manteve recomendação de market perform (desempenho em linha com a média), com target de R$ 33,84 – com um potencial de valorização de 81,64%.
