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Autor:Rafael Pacheco, CFP®, 38 anos, AAI Credenciado à XP
COE – A Nota Estruturada Brasileira
COE é a sigla de Certificado de Operações Estruturadas. É o correspondente brasileiro das “Notas Estruturadas” americanas e europeias, aplicações comuns e populares nestes países há vários anos.
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O COE foi regulamentado no Brasil em 2014, e no início só era distribuído de maneira privada a clientes de alta renda. Foi só no final de 2015 que a CVM regulamentou a distribuição pública dos COEs, viabilizando o acesso ao público de maneira geral.
Atualmente, os COEs são extremamente populares entre investidores que buscam diversificação de suas carteiras com produtos de baixo risco.
Mas Afinal, o que são COEs?
COEs são uma combinação de renda fixa e renda variável dentro de um mesmo produto. Por isso o termo “estruturado”.
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Mais de 90% dos COEs emitidos no Brasil são de capital protegido, ou seja, no pior caso (desconsiderando o risco de emissão) você recebe no mínimo o capital investido inicialmente.
Por fim, há basicamente dois tipos de COES: o padrão e o autocallable. Vamos a eles.
COE Padrão
No COE padrão, a rentabilidade é determinada apenas pela performance do ativo subjacente, a ser apurada na data de vencimento, com base numa determinada alavancagem.
No momento em que escrevo este artigo (fevereiro/2018), há no mercado um COE Capital Protegido em período de reserva, ligado à um fundo de ações europeias. Veja o que consta no material de divulgação:
Início: 01/03/2018 – Vencimento: 09/03/2021
Ativo Subjacente: DB Platinum IV – Croci (XCRER1C LX): fundo em euros cujo objetivo é investir em um portfolio de ações de
empresas de grande porte na Europa.
Alavancagem:
Entre 0,8 e 1,4 vezes, a ser definida na data de início
Cenários de Retorno no Vencimento: O COE participará da variação positiva alavancada do DB Platinum IV, sem exposição cambial.
Trocando em miúdos, quem comprar o COE acima estará investindo no fundo DB Platinum IV no fechamento do dia 28/02/2018, com uma alavancagem entre 0,8 e 1,4, e com resgate programado para a data do vencimento (09/03/2021), e com capital protegido.
A alavancagem desse tipo de COE só é definida após a reserva, infelizmente, pois depende da demanda pelo produto. Por efeito didático, vamos considerar que a alavancagem definida foi de 1,2 vezes.
E o que vai acontecer no dia 09/03/2021? É simples: você vai receber o capital que investiu originalmente, acrescido da valorização do fundo DB Platinum IV no período, multiplicado pelo fator de alavancagem (neste caso, 1,2).
Vai ficar assim:
Valor no Vencimento = Capital Investido x (100% + valorização do fundo) x Alavancagem
Se você investiu R$50mil, por exemplo, e o fundo rendeu 30% no período, você receberá: R$50mil x 130% x 1,2 = R$78mil, resultando numa valorização de 56%.
Se o fundo não tiver rendido nada no período, você receberá os mesmos R$50mil que investiu inicialmente.
Agora, se o fundo deu prejuízo no período, você também receberá os mesmos R$50mil que investiu inicialmente, independente do prejuízo apresentado pelo fundo, uma vez que se trata de um COE de capital protegido.
COE Autocallable
Os COE Autocallables são estruturados de maneira a ter rendimentos (cupons) pré-determinados com base em cenários e datas de observação para uma cesta de ações nacionais ou internacionais.
Em cada data de observação, se todas as ações da cesta estiverem com preço igual ou superior ao da data de início do COE, então o cupom do período é pago e o COE encerrado. Por outro lado, se uma ou mais ações estiverem com preço inferior ao do início, o COE continua em aberto até a próxima data de observação, e assim sucessivamente, até o vencimento.
Parece complicado, mas no final fica fácil. Assim como fizemos com o COE Padrão, vamos analisar um COE em aberto neste momento. Vejamos o que consta no material de divulgação:
COE Autocallable ligado a Ações Brasileiras
Início: 01/03/2018 – Vencimento: 03/03/2020
Ativo Subjacente: Vale (VALE3 BZ), Suzano (SUZB3 BZ), Kroton (KROT3 BZ) e Fleury (FLRY3 BZ)
Descrição: Estratégia de 2 anos com 4 datas de observação semestrais. Em cada uma das 4 datas de observação
(incluindo o vencimento), caso as 4 ações estejam iguais ou acima dos respectivos preços iniciais,